Dell Technologies (NYSE: DELL) нь энгийн технологийн хувьцаа биш бөгөөд хувьцаа нь тахлын өмнөх үеийнхээс нэлээд дээгүүр арилжаалагдаж байгаа нь нотлогддог.Dell нь технологийн түншүүдтэйгээ ижил хурдтай өсөхгүй байж магадгүй ч тус компани GAAP-ын дагуу өндөр ашиг олж, хямд хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авч байна.Удаан өсөлт нь хөрөнгө оруулагчдын цаашдын найдвар болох хамгийн сайн үр дүн боловч энэ нь зах зээлээс илүү сайн өгөөж өгөхөд хангалттай байж болох хоёр оронтой өгөөжтэй хослуулан мэдэгдэхүйц олон тооны тэлэлтийг зөвтгөхөд хангалттай байж болох юм.Даваа гарагт буюу 11-р сарын 21-нд тус компани ашгийнхаа тайланг гаргахад хувьцааны үнэ бага байгаа нь хэвлэлийн мэдээ гарахаас өмнө сайн худалдан авалт болж байна.
Dell энэ оны эхээр тогтоосон бүх цаг үеийн дээд хэмжээнээсээ 30%-иар доогуур байгаа ч тахал өвчний өмнөх түвшингээс 80%-иар дээгүүр байгаа хэвээр байна.
Энэхүү хүчирхэг гүйцэтгэлийн ихэнх нь өрийн дарамтыг бууруулах чиглэлээр хийсэн асар их ахицтай холбоотой юм.Хамгийн сүүлд би DELL-ийн хувьцааг 7-р сард үзэж байхдаа үнэ, ашгийн харьцаа бага байсан тул худалдан авахыг санал болгосон.Үүнээс хойш хувьцааны үнэ 11%-иар унасан нь үнийн саналыг улам сэтгэл татам болгож байна.
Хамгийн сүүлийн улиралд Dell-ийн нийт орлого 9%-иар, GAAP бус үйл ажиллагааны орлого 4%-иар өссөн байна.Гэсэн хэдий ч нийт өсөлт нь түүхийг бүхэлд нь хэлж чадахгүй.Хэрэглэгчийн Шийдэл Групп (PC-ийн хэлтэс) орлогын 9%-ийн тогтвортой өсөлтийг харуулсан боловч бага хурлын үеэр Dell макро орчин 5-р сард гарсан сүүлийн тайлбараас хойш мэдэгдэхүйц доройтсон гэж тэмдэглэсэн ч сул эрэлтийг нөхөж чадсан гэж тэмдэглэв. Борлуулалтын үнэ өндөр байх, бараа материалтай харьцах нийлүүлэлтийн сүлжээг сайжруулахад нөлөөлж байна.Компани ийм нөхөн төлбөрөөс ашиг хүртэх боломжгүй.
Dell нь сүүлийн 38 улирлын 34-д нь компьютерийн зах зээлд эзлэх байр суурийг эзэлсэн бөгөөд одоогоор бизнесийн компьютерийн зах зээлийг тэргүүлж байна.
Дэд бүтцийн шийдлүүдийн групп энэ бизнесийн сегмент дэх ашиг орлого өндөр байснаас илүү хурдацтай өссөн нь анхаарал татаж байна.
Хэдийгээр Dell-ийн CAGR 2019 оноос хойш ердөө 6% байсан ч тус компани цэвэр өрийг 37.4 тэрбум доллараар бууруулж, өрийг EBITDA-д хүргэх хөшүүргийг 1.7 дахин бууруулж чадсан.
Удирдлага нь хөрөнгийн хуваарилалтдаа хувьцаа эзэмшигчдэдээ бэлэн мөнгө буцааж өгөхийг нэн тэргүүнд тавьж, улирал бүр ногдол ашиг олгож, хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авч байна.Тус компани улирлын туршид 608 сая долларын хувьцааг эргүүлэн худалдаж авсан бөгөөд чөлөөт мөнгөн гүйлгээний 60 хүртэлх хувийг (чөлөөт мөнгөн гүйлгээнд хөрвүүлсэн ойролцоогоор 100% цэвэр орлогыг үндэслэн) хувьцаа эзэмшигчдэдээ буцааж өгөхөөр төлөвлөж байна.
Цаашид Dell нийт орлого нь жилийн өмнөхөөс 8%-иар буурна гэж тооцоолж байгаа нь эрэлт сул хэвээр байгаа бөгөөд үүнийг үнийн өсөлтөөр нөхөх боломжгүй байгааг харуулж байна.Делл хувьцааг эргүүлэн худалдаж авсан болон дээр дурдсан өндөр ашгийн ISG бизнесийн нэгжийн оруулсан хувь нэмрийн нөлөөгөөр нэгж хувьцаанд ногдох ашиг жилээс жилд тогтвортой байна гэж найдаж байна.
Технологийн ашгийн талаарх олон тооны урам хугарсан тайлангуудыг авч үзвэл шинжээчид хамгийн сүүлийн улирлын нэгж хувьцаанд ногдох ашгийн тооцоог бууруулсан нь гайхах зүйл биш боловч зөвшилцсөн таамаглал нь GAAP-ын бус ашгийг санал болгосоор байна.
Боломжит хувьцаа эзэмшигчид Dell технологийн хувьцааны 20-30 хувийн өсөлтийг хангахгүй гэдгийг ойлгох ёстой.Гэсэн хэдий ч, ердийн технологийн хувьцаанаас ялгаатай нь Dell GAAP-ын дагуу орлого олж, нэг оронтой тооны ашгийн үржвэрээр арилжаалдаг.
Удирдлага нь жилийн орлогын өсөлт 3% -иас 4% байх үед хувьцааны ашгийг урт хугацаанд 6% өснө гэж найдаж байна.Хувьцаа нь 6.3 дахин их ашиг олж арилжаалагдаж байгаа ч удирдлагын зорилго бол ердөө л ногдол ашиг болон хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах замаар ашгийн 60 хүртэлх хувийг хувьцаа эзэмшигчдэдээ буцааж өгөх явдал юм.Энэ нь хувьцаа эзэмшигчийн өгөөж нь 9.5%, орлогын өсөлтийн таамаглал 3% -иас 4% байх нь хоёр оронтой тооны өгөөжийг бий болгоход хангалттай байх ёстой гэсэн үг юм.Гэхдээ энэ нь олон тооны өргөтгөл байхгүй гэж үзэж байгаа бөгөөд компани хувьцаагаа ийм түрэмгий хурдаар худалдаж авсаар байгаа тул хувьцааг цаг хугацааны явцад дахин үнэлэх ёстой гэж би сэжиглэж байна.Түүнчлэн, хөшүүргийг зорилтот өр/EBITDA-ийн харьцаа 1.5x болгон бууруулснаар удирдлага хуваарилагдаагүй бэлэн мөнгийг өөр зорилгоор ашиглах уян хатан байдлыг бий болгож чадна. Удирдлагууд хувьцаагаа M&A-д зориулж илүүдэл бэлэн мөнгө ашиглахад илүү анхаарч байгаа мэт санагдаж байгаа ч хувьцааны дахин үнэ цэнийг дахин өсгөсний дараа л хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авах болон M&A-г илүү түрэмгийлнэ гэж найдаж байна. Удирдлагууд хувьцаагаа M&A-д зориулж илүүдэл бэлэн мөнгө ашиглахад илүү анхаарч байгаа мэт санагдаж байгаа ч хувьцааны дахин үнэ цэнийг дахин өсгөсний дараа л хувьцаагаа эргүүлэн худалдаж авах болон M&A-г илүү түрэмгийлнэ гэж найдаж байна. Удирдлага нь илүүдэл M & A бэлэн мөнгийг ашиглахад илүү анхаарч байгаа мэт санагдаж байгаа ч би хувьцааг дахин үнэлэсний дараа л болох илүү түрэмгий хувьцаа худалдаж авах, M&A хийхийг тэсэн ядан хүлээж байна. Менежмент хувьцааны үнэ өсөхөд илүү их бэлэн мөнгө ашиглахад илүү анхаарч байгаа мэт боловч би хувьцааны үнэ өссөний дараа л илүү түрэмгий худалдан авалт болон M&A болно гэж найдаж байна.Жилд хувьцааныхаа 6 орчим хувийг эргүүлэн худалдаж авдаг компани ашгаасаа 6.3 дахин их ашигтай арилжаа хийх магадлал багатай гэж би бодож байна, хэрэв компани жилд гүйлгээнд байгаа хувьцааныхаа 14 хүртэлх хувийг эргүүлэн худалдаж авбал энэ санал эрс өсөх болно. .Хувьцааны үнэ 10-12 дахин өсөж байгаа нь зөвхөн олон удаагийн тэлэлтээс 60%-иас дээш өсөх боломжтой гэсэн үг юм.Энэ үржүүлэгч нь Cisco (CSCO) болон Oracle (ORCL) зэрэг бусад байгуулагдсан технологийн компаниудтай эн зэрэгцэх болно.
Гол эрсдэлүүд юу вэ?Нэгдүгээрт, өсөлт 3% -иас 4% -иас хэтрэх магадлалтай.Удаан хөгжиж буй компаниуд өсөлт нь яваандаа бүдгэрч, сөрөг болж хувирна гэж айж байсан. Өөр нэг эрсдэл бол менежмент нь M&A амбицыг санхүүжүүлэхийн тулд балансыг хөшүүрэг болгох явдал юм. Өөр нэг эрсдэл бол менежмент нь M&A амбицыг санхүүжүүлэхийн тулд балансыг хөшүүрэг болгох явдал юм. Өөр нэг эрсдэл бол удирдлага балансыг M&A амбицыг санхүүжүүлэхэд ашиглах явдал юм. Өөр нэг эрсдэл бол удирдлага балансаа M&A амбицыг санхүүжүүлэхэд ашиглах эсэх. Би олон дахин үнэлгээ өгөх замыг бага хөшүүрэг, хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах илүү түрэмгий хөтөлбөртэй холбоотой гэж би харж байгаа ч өрийн дарамтаас үүдэлтэй M&A санаачлага нь эсрэгээр ажиллаж, хувьцааг хямдралтай үржвэрээр арилжаалахад хүргэж болзошгүй юм. Би олон дахин үнэлгээ өгөх замыг бага хөшүүрэг, хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах илүү түрэмгий хөтөлбөртэй холбоотой гэж би харж байгаа ч өрийн дарамтаас үүдэлтэй M&A санаачлага нь эсрэгээр ажиллаж, хувьцааг хямдралтай үржвэрээр арилжаалахад хүргэж болзошгүй юм. Би олон үнэлгээний үнэлгээ хийх замыг бага хөшүүрэг, илүү түрэмгий хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах хөтөлбөрөөс шалтгаална гэж харж байгаа ч өрийн үндсэн дээр M&A санаачилга эсрэг чиглэлд ажиллаж, хувьцааг хэд хэдэн хөнгөлөлттэй үнээр арилжаагаа үргэлжлүүлэхэд хүргэж болзошгүй юм. Олон үнэлгээний үнэлгээнд хүрэх зам нь хөшүүрэг бага, хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах илүү түрэмгий хөтөлбөрөөс шалтгаална гэж би бодож байна, гэхдээ өрөнд суурилсан M&A хөтөлбөр нь эсрэгээр үр дүнтэй бөгөөд хувьцааны арилжааг хэд хэдэн хөнгөлөлттэй үнээр байлгах болно.Өмнө нь “эзлэх” эрсдэл үүсч байсныг хэлэх нь зүйтэй байх.Ялангуяа хувьцааны үнэ унаж, Dell-ийн гүйцэтгэх захирал хямд үнээр хувьцаа худалдаж авахыг оролдох эрсдэлтэй байгаа нь өндөр үнээр худалдаж авсан хувьцаа эзэмшигчдийн урмыг хугалсан.
Технологийн сүйрлийн үед DELL-ийн хувьцааг худалдаж авах хэрэгтэй гэж би үзэж байгаа ч дээрх эрсдэлүүд нь тэднийг бага байлгадаг.
Өсөлттэй хувьцаанууд унав.Авчихвал гудамжаар дүүрэн цусаар дүүрч, хэн ч худалдаж авахгүй.Би Best of Breed Growth Stocks-ийн захиалагчдад Tech Crash 2022 жагсаалтыг өгсөн бөгөөд технологийн сүйрлийн үед хаанаас худалдан авах жагсаалт энд байна.
Жулиан Лин бол санхүүгийн ахлах шинжээч юм.Жулиан Лин ирээдүйн ялагчдын өндөр итгэл үнэмшлийг илрүүлдэг судалгааны үйлчилгээ болох Best Of Breed Growth Stocks-ийг ажиллуулдаг.
Тодруулга: Би/бид хувьцаа эзэмших, опцион эсвэл бусад деривативуудаар дамжуулан DELL-ийн хувьцаанд ашигтай урт байр суурь эзэлдэг.Энэ нийтлэлийг би бичсэн бөгөөд өөрийн үзэл бодлыг илэрхийлж байна.Би ямар ч нөхөн төлбөр аваагүй (Seking Alpha-аас бусад).Би энэ нийтлэлд дурдсан компаниудтай ямар ч бизнесийн харилцаагүй.
Шуудангийн цаг: 2022-11-18